8月21日晚，港股白酒第一股、中國(guó)醬香白酒第二股珍酒李渡（6979.HK）發(fā)布2024年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.33億元，同比增長(zhǎng)17.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)10.2億元，同比增長(zhǎng)26.9%，營(yíng)業(yè)收入、經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)連續(xù)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)雙增。

珍酒李渡財(cái)報(bào)截圖。

“營(yíng)收+凈利”，量質(zhì)齊增的關(guān)鍵指標(biāo)

當(dāng)前，白酒行業(yè)發(fā)展步入深度調(diào)整期，珍酒李渡穩(wěn)中求進(jìn)，取得量質(zhì)齊增的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，足見其發(fā)展勢(shì)能和長(zhǎng)期價(jià)值。

首先，主要指標(biāo)持續(xù)增長(zhǎng)。上半年，珍酒李渡營(yíng)收同比增長(zhǎng)17.5%，較去年同期提升2.5個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26.9%，較去年同期提升4.9個(gè)百分點(diǎn)；毛利率58.8%，經(jīng)調(diào)整凈利率24.6%，較去年同期分別上升0.9和1.8個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。從2020年至2023年數(shù)據(jù)看，珍酒李渡營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)率為43.1%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為46.1%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)增長(zhǎng)也同樣高于營(yíng)收增長(zhǎng)。

其次，高端引領(lǐng)持續(xù)強(qiáng)化。上半年，珍酒李渡次高端及以上價(jià)格帶實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.72億元，同比增長(zhǎng)26.37%，占營(yíng)收67.1%，較去年同期提升了4.7個(gè)百分點(diǎn)，是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主力。其中，次高端營(yíng)收16.8億元，同比增長(zhǎng)32.6%，增長(zhǎng)最為迅猛；高端營(yíng)收10.91億元，同比增長(zhǎng)17.9%。高端化趨勢(shì)明顯，噸酒價(jià)格同比提升9.9%，這不僅帶動(dòng)了珍酒李渡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，也是其利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

第三，四大品牌持續(xù)“量?jī)r(jià)齊增”。珍酒于2023年躋身貴州醬酒前三，開啟了貴州白酒“茅習(xí)珍”時(shí)代，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。上半年，珍酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.02億元，同比增長(zhǎng)17.2%，占總營(yíng)收65.4%。李渡在扎實(shí)做好本省市場(chǎng)的同時(shí)，積極開拓省外潛力市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.75億元，同比增長(zhǎng)37.9%，是業(yè)績(jī)的第二增長(zhǎng)極。湘窖和開口笑深耕湖南，持續(xù)提升渠道滲透率，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.52億元、2.24億元，同比增長(zhǎng)2.4%、1.6%。此外，得益于四大品牌全線增長(zhǎng)，珍酒李渡上半年銷量同比增長(zhǎng)6.88%至14165噸。

總體來看，珍酒李渡在核心指標(biāo)和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)向好的趨勢(shì)下，市場(chǎng)地位穩(wěn)步提升。

“升級(jí)+優(yōu)化”，強(qiáng)身健體的真招實(shí)招

《2024中國(guó)白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》顯示，今年1至6月，全國(guó)白酒產(chǎn)業(yè)規(guī)上企業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.1%，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15%；983家規(guī)上白酒企業(yè)中，虧損超過36%。

珍酒李渡集團(tuán)董事長(zhǎng)吳向東曾表示，2024年將以“強(qiáng)身健體”為發(fā)展方針，為投資者、合作伙伴、消費(fèi)者、員工和社會(huì)創(chuàng)造更大價(jià)值。

在宏觀變局與行業(yè)新局交織的大背景下，珍酒李渡以“兩大升級(jí)”和“兩大優(yōu)化”為抓手，持續(xù)提升產(chǎn)品、渠道、體驗(yàn)吸引力，逆勢(shì)加速市場(chǎng)拓展。

升級(jí)“雙渠道”增長(zhǎng)戰(zhàn)略。在產(chǎn)品組合、定價(jià)機(jī)制和渠道網(wǎng)絡(luò)方面制定差異化策略，分別拓展傳統(tǒng)和新興營(yíng)銷渠道。在此戰(zhàn)略框架下，珍酒事業(yè)部和高檔酒事業(yè)部定位更加清晰、目標(biāo)更加明確，今年又單獨(dú)成立珍三十事業(yè)部，進(jìn)一步發(fā)力高端，積極拓展新型經(jīng)銷商和高端客群。上半年，珍酒李渡經(jīng)銷商渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.73億元，同比增長(zhǎng)22%，占總營(yíng)收的91.3%，渠道改革效果顯著。

珍酒李渡三家企業(yè)廠區(qū)。

升級(jí)沉浸式體驗(yàn)營(yíng)銷。珍酒李渡持續(xù)加碼沉浸式體驗(yàn)營(yíng)銷，深度鏈接消費(fèi)群體。珍酒全新打造“國(guó)之珍宴”高端品鑒會(huì)，推出“圣地之旅”回廠游；李渡持續(xù)打造國(guó)寶“宋宴”、中國(guó)白酒申遺七子等IP；湘窖持續(xù)開展集工業(yè)旅游和美酒品鑒等于一體的封壇活動(dòng)，精準(zhǔn)觸達(dá)核心消費(fèi)群體。經(jīng)過長(zhǎng)期積累，四大品牌在目標(biāo)客群中建立了鮮明的品牌調(diào)性，影響力大幅提升，促進(jìn)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)。

優(yōu)化產(chǎn)品組合。珍酒李渡結(jié)合個(gè)性化、多元化消費(fèi)需求，構(gòu)建了層次清晰、梯度合理的產(chǎn)品矩陣。珍酒真實(shí)年份酒系列定義行業(yè)超高端；珍三十、李渡高粱1308、湘窖龍醬占位高端；珍十五、李渡高粱1955、湘窖紅鉆搶占次高端；老珍酒、映山紅、開口笑滿足中端。上半年，還推出珍酒?2013真實(shí)年份酒，首推針對(duì)宴席市場(chǎng)的珍宴，升級(jí)第二代李渡高粱1955、1975，并精簡(jiǎn)優(yōu)化低毛利產(chǎn)品。此外，持續(xù)在貴州、湖南、江西增產(chǎn)擴(kuò)能，產(chǎn)能已超5.3萬噸。以珍酒為例，產(chǎn)能規(guī)模已突破4.1萬噸，優(yōu)質(zhì)基酒儲(chǔ)存達(dá)9萬噸，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能規(guī)模穩(wěn)居貴州酒企前三。

優(yōu)化經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。珍酒李渡致力于建立覆蓋全國(guó)、扁平化且貼近消費(fèi)者的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。上半年，珍酒李渡大力優(yōu)化經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，做好優(yōu)商扶持、多商協(xié)同，確保核心市場(chǎng)擁有強(qiáng)大、高效的經(jīng)銷商隊(duì)伍，實(shí)現(xiàn)單經(jīng)銷商銷售額提升；同時(shí)，投入資源促進(jìn)渠道周轉(zhuǎn)和終端動(dòng)銷，構(gòu)建良性的渠道秩序和價(jià)格體系，贏得經(jīng)銷商廣泛認(rèn)同。截至2024年6月，珍酒李渡經(jīng)銷商共計(jì)7360家，其中，新增218家，優(yōu)化119家，體現(xiàn)品牌對(duì)老客戶的極強(qiáng)黏性，以及對(duì)新客戶的強(qiáng)大吸引力。

從上半年業(yè)績(jī)看，珍酒李渡“強(qiáng)身健體”效能正在釋放，證明其擁有開好“頂風(fēng)船”、走穩(wěn)“上坡路”的能力，也為處在調(diào)整周期的白酒行業(yè)提供了參考。

“財(cái)報(bào)+研報(bào)”，投資價(jià)值多維凸顯

作為行業(yè)近8年來唯一上市酒企，珍酒李渡上市首年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.3億元，成為中國(guó)第三大民營(yíng)酒企，位列中國(guó)白酒上市公司第九位，是行業(yè)公認(rèn)的“白酒新貴”。

上半年，珍酒李渡在高基數(shù)增長(zhǎng)上繼續(xù)保持大幅增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，引領(lǐng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。同時(shí)，經(jīng)調(diào)整凈利率與毛利率雙增，現(xiàn)金流大幅改善，高成長(zhǎng)性顯著。但放到資本市場(chǎng)，目前A股20家白酒企業(yè)平均市盈率16倍，珍酒李渡市盈率僅為11倍，處于被低估階段。

大摩研報(bào)截圖。

此外，ESG作為衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展乃至企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平的重要指標(biāo)，堪稱企業(yè)的“第二財(cái)報(bào)”。上半年，珍酒李渡推動(dòng)能源效率提升效果明顯，實(shí)現(xiàn)電力、天然氣消耗強(qiáng)度同比下降27.4%、23.4%，取水強(qiáng)度同比下降24.9%。同期，完成“瓷改玻”瓶子8.9萬個(gè)。在中國(guó)知名金融信息服務(wù)商Wind最新公布的ESG評(píng)級(jí)中，珍酒李渡再次獲行業(yè)唯一“AA”評(píng)級(jí)，得分在飲料行業(yè)中排名第一。珍酒榮獲國(guó)家級(jí)“綠色工廠”稱號(hào)。

珍酒李渡業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)、發(fā)展能力持續(xù)增強(qiáng)，也吸引了多家知名券商機(jī)構(gòu)關(guān)注。Choice數(shù)據(jù)顯示，2024年以來，高盛、中金公司、國(guó)泰君安、華創(chuàng)證券、國(guó)金證券等發(fā)布研報(bào)40余份，均給予珍酒李渡正面評(píng)級(jí)。

8月14日，全球十大投行之一的摩根士丹利發(fā)布研報(bào)表示，行業(yè)調(diào)整期，珍酒李渡相較于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手優(yōu)勢(shì)明顯，預(yù)測(cè)其2023年至2025年?duì)I收年復(fù)合增長(zhǎng)率為17%，盈利年復(fù)合增長(zhǎng)率為18%，有望在未來占據(jù)更大的市場(chǎng)份額，達(dá)到200億元市場(chǎng)規(guī)模。

國(guó)之珍宴。

展望未來，在產(chǎn)業(yè)集中化、品牌化、高端化趨勢(shì)下，隨著珍酒李渡產(chǎn)能、渠道勢(shì)能加速釋放，內(nèi)部組織架構(gòu)優(yōu)化，品牌建設(shè)有序推進(jìn)，將平穩(wěn)穿越行業(yè)周期，實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)、更優(yōu)發(fā)展。（文/廖國(guó)才 珍酒李渡供圖）

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